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　　2008年第四季美国雷曼兄弟公司倒闭，引发全球市场急速的去杠杆化，投资者一度抛售风险性资产转向极端保守的投资工具，十月份全球股市延续九月份的颓势。然而在美国联储激进降息，各国政府联合以大规模的救市政策来提振市场信心，美国指数在11月下旬探底后逐步在12月市场企稳，带动新兴市场产生一轮强劲反弹。基金管理团队因应全球下行的经济形势，本季度初保持相对较低的仓位，同时降低了波动较高的新兴市场的配置，在反弹中适度调整了行业和国别组合，保持净值相对较低的波动性，投资组合优于基准表现。

　　2009年一季度投资者可能面对近年来全球宏观经济众多的负面数据，例如发达国家一季度的GDP负增长，失业率大幅攀升，企业销情不振，房价继续下滑；部分大型金融机构面临房贷和信用卡违约率上升，加速剥离不良资产；个别新兴市场国家财政收入大减。资产类别中商业房地产债、企业债和地方政府债或将继续走低；能源、有色金属等大宗商品波动度不减。然而我们认为负面数据的相当部分已经在资产价格中有所体现，投资者对不利数据已有预期，资本市场作为实体经济的领先晴雨表，市场的关注焦点将在判断全球经济是否在2009年下半年如期复苏。过度防守、过于进取，均非最佳的投资风格选择，基金管理团队将认真研究，努力把握提前战略布局的投资机会。

　　李浩东先生，基金经理，美国麻省大学理工博士，1991年至1993年在哈佛医学院从事博士后研究。2001年获得美国证券业务资格（Series 7 执照），8年证券从业经历。2001年至2006年，任职于美国Friedaman Billing and Ramsey （FBR）公司FBR生命科学对冲基金经理；2006年至2007年11月，担任美国EJF投资公司EJF对冲基金经理。2007年11月加入南方基金。

　　对于香港中资股份，我们认为中国企业08年4季度受外部需求突然大幅回落导致高企的存货水平可望在09年一季度逐步消化调整直至恢复正常，随着国家落实积极的财政政策和宽松的货币政策，新开工项目可望推动上半年宏观经济的全面反弹，行业振兴计划也将为市场带来众多的投资催化剂。但中国本轮经济周期的全面复苏还需要非政府投资的大力跟进，大众消费的启动，以及出口订单提升产能利用率。随着全球流动性在不断积累，中国资产09年仍会是重要的投资组合。受政府投资驱动，景气恢复的部分资本品、对经济敏感的先导行业有望获取超额收益，而利用经济下滑阶段能够进行有效整合的优势企业也将面临重要的发展机遇。我们对中国经济长期增长充满信心，新农村改革和中国制造的特有优势为未来发展带来充足动力。

　　展望2009年一季度，我们对全球股票市场在经济下行中保持审慎乐观，结构性和阶段性的投资机会值得期待。由美国“次贷危机”引发的全球金融危机进入深化阶段，影响扩散至实体经济领域，对企业的资本预算、消费者行为以及全球经济的再平衡产生深远影响。但是市场已经从2008年11月的极度恐慌中恢复，在各国政府联合救市，并向市场注入史无前例的巨额流动性下，再次发生类似“雷曼恐慌”的可能性大大减低。尤其是近期信贷市场已经初步显现解冻迹象，有利于各国股市持续回暖，基金管理团队已经注意到投资者重新检视被过度抛售的资产，资金流向波动性高的资产类别，市场信心逐步恢复的情况。

　　本报告期内，本基金管理人严格遵守《中华人民共和国证券投资基金法》、《证券投资基金运作管理办法》、《证券投资基金销售管理办法》、《合格境内机构投资者境外证券投资管理试行办法》和《关于实施合格境内机构投资者境外证券投资管理试行办法有关问题的通知》等有关法律法规及其各项实施准则、《南方全球精选配置证券投资基金基金合同》和其他有关法律法规的规定，本着诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，在严格控制风险的基础上，为基金持有人谋求最大利益。本报告期内，基金运作整体合法合规，无损害基金持有人利益的行为。基金的投资范围、投资比例及投资组合符合有关法律法规及基金合同的规定。